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赌钱网:2020关键词:专项债 PPP和存量资产

时间:2019/11/27 15:32:37  作者:  来源:  查看:13  评论:0
内容摘要:  2020年的新增专项债总规模预计可达3.3万亿,创历史新高。其中,提前批次的额度已于近日部分下达至省级财政部门,新一轮专项债的发行潮即将开启。  但与过去不一样的是,在2020年的专项债发行中,不仅新增规模历史新高,存量债务置换的规模也即将创历史新高。  2014年,《国务院...
  2020年的新增专项债总规模预计可达3.3万亿,创历史新高。其中,提前批次的额度已于近日部分下达至省级财政部门,新一轮专项债的发行潮即将开启。

  但与过去不一样的是,在2020年的专项债发行中,不仅新增规模历史新高,存量债务置换的规模也即将创历史新高。

  2014年,《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发[2014]43号)规定,对甄别后纳入预算管理的地方政府存量债务,各地区可申请发行地方政府债券置换,以降低利息负担,优化期限结构,腾出更多资金用于重点项目建设。

  用于置换存量债务的债券同属专项债,2015年置换债额度为3.2万亿、2016年5万亿、2017年3万亿、2018年1.7万亿,总计规模达到了12.9万亿元。由于当时地方债发行制度尚不成熟,许多置换债券发行期限较短,自2018年已经开始大量还本,就目前的情况来看,仍然是采用再置换的模式,在财政部的鼓励下,发行期限更长、近期负担更小的再置换债券。

  鉴于即将到来的置换债券兑付高峰,2020年的置换债券规模必将达到历史新高,其平均期限也将大幅度延长,近期发行的置换债券和再融资债券已经达到了15年,其中不乏到期一次性还本的案例。

  另一方面,过去作为项目收益债主力品种的棚改、土地储备等土地类债券暂停发行,也将为专项债带来意料之外的影响。暂停土地类债券,主要目的是为了调控地产市场,也是为了调节当下处于高位的地方土地库存;但去掉土地类债券的庞大规模,专项债的额度就显得绰绰有余,往哪儿投呢?

  从具体现象分析,离开土地后专项债的投资可大体分为三个方向:

  一是向片区、园区开发靠拢。

  片区、园区开发的现金流中依然离不开土地,但其中的价值导向与土地储备专项债有本质的区别,其主要目的还是在于发展产业,因此这类专项债券依然是属于鼓励发行的范畴,预计成为2020年发行的主力,受制于融资的园区项目再次迎来了春天。

  二是向基本公共服务集中。

  专项债中的收益包括两部分,一是进入政府性基金的收入,二是市场化收入。因此,在与土地收入挂钩的土地债券暂停后,其他依赖政府性基金收入的基本公共服务项目登上舞台,如教育、医疗类的专项债项目明显增多。这类项目的承接主体往往是事业单位,现金流也比较有保障,投入的方向也确实顺应市场需求,只是事业单位普遍是全额预算制,承接债务空间比较有限。

  三是对市场化模式产生竞争。

  在全面深化改革后,基础设施建设与公共服务运营都开始推进市场化改革,此后产生了政府购买服务、特许经营、PPP等一系列市场化模式。但是,由于地方建设资金的缺乏,许多市场化模式在实际操作中都逐渐附带上了很强的融资属性,一部分异化为隐性债务。专项债放开后,由于融资成本远低于市场融资成本,因此对带有融资属性的市场化模式产生了竞争,将一部分政府补贴高于自身现金流收入的项目改为专项债模式实施。

  此外,专项债还有一个特性,那就是可以集合省内若干个同一类型的项目共同发行一个债券;这就改变过去只有大项目才能融资、剩余全靠财政资金的状况。

  因此,在结合以上若干特性后,2020年的基建市场会有相当大程度的改变:

  在去融资属性后,央企国企不再具有绝对优势,民营建筑企业获得了新的机会;而中小项目的资金落实又使得一批小微企业获得更多的订单,并且专项债项目的资金管理更严格,能够缓解民营、小微企业的资金之急。

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